受投资者强劲需求激动，金价近期梗阻每盎司3000好意思元的历史记录，主要原因是好意思国计谋省略情味较高白丝 sex，同期列国央行握续大限制购金。

值得一提的是，巨匠黄金正在“乾坤大挪移”，而这一势头从旧年四季度就照旧启动。“全天下的黄金都在加速运往好意思国。好意思国1月入口了价值300亿好意思元的黄金，是疫情时代的两倍傍边。”StoneX北好意思销售交游欺诈Greg Firth方面示意，很多在Comex商场作念空黄金期货的交游商正试图在纽约辅助尽可能多的什物库存，以支吾可能的关税计谋变化。固然黄金手脚好意思国的货币财富，不时不会被征收关税，但在特朗普政府任下，一切都有可能，况兼近期特朗普文告计算对铜入口征高额关税。因此，从风险处理的角度来看，在纽约囤积黄金是合理的，这也在伦敦商场上变成了暂时性的什物黄金缺少，加速激动金价。

高盛合计，金价可能超出2025年底3100好意思元的基准预测，亦可能梗阻3100好意思元~3300好意思元；StoneX合计，黄金价钱可能会涨到3300好意思元~3500好意思元，白银和铜也可能被严重低估。

计谋省略情味激动金价

现货黄金3月13日再次创下历史新高至2989好意思元，与此同期，纽约商品交游所Comex黄金期货价钱已先一步涉及3000好意思元。3月14日，黄金现货也梗阻3000好意思元大关，一度涉及3005.08好意思元。

“咱们的央行过甚他机构（不包括好意思国）在伦敦OTC商场的黄金需求即时预测（nowcast）默契，1月需求强劲，达到117吨（比较2022年前的平均水平17吨），远超咱们此前每月50吨的预测。金价存在超出2025年底3100好意思元基准预测的上行风险。”高盛最新示意。

天下黄金协会的数据默契，2024年巨匠黄金需求达到4974吨创历史新高，其中巨匠央行购金量蚁集三年梗阻1000吨且四季度同比增长54%，孝敬了2024年黄金需求增量的70%以上。而在特朗普2.0纷乱的省略情味遮掩下，巨匠央行（尤其是新兴商场的央行）对黄金的需求有望握续保握高位。

跟着金价不休创下新高，除了央行和大型交游商以外，个东说念主投资者也加速了对黄金财富的布局。巨匠黄金ETF的握仓量在2月迎来了大爆发增多了约300万盎司，其中巨匠最大黄金ETF（GLD）在2月下旬录得史上最大单周净流入（约40亿好意思元）。

什物黄金“乾坤大挪移”

值得一提的是，在黄金价钱冲高的同期，刻下的Comex黄金库存照旧梗阻4000万盎司或1250吨，自旧年11月好意思国大选以来增多2300多万盎司，反馈的是前所未有的什物黄金交割需求。

而同期伦敦金的库存蚁集三个月下降。不仅是伦敦，全天下的黄金都在加速运往好意思国。Comex黄金库存数据默契，好意思国1月入口了价值300亿好意思元的黄金，是疫情时代的两倍傍边。其中瑞士1月对好意思国的黄金的出口量创13年来新高192.9吨。

“由于纽约和伦敦的金条交割规格不同，因此伦敦金需要先运往瑞士的精熟厂再行锻造后再运往纽约。两国创记录的黄金交游使得好意思国1月对瑞士的商业逆差暴增至约220亿好意思元，与中国接近。”嘉盛集团资深分析师陈杰瑞（Jerry Chen）对记者称。

这场什物黄金的“乾坤大挪移”背后藏匿什么玄妙？StoneX示意，不时东说念主们但愿将黄金从伦敦运往纽约 Comex黄金期货交割仓库，手脚空单交割储备，但不时仅约10%的期货空头头寸最终会用什物黄金交割。但旧年底以来，这种情况正在发生变化。旧年12月和本年1月启动，银行、交游商等合计，若是好意思国文告对黄金、白银、铂和钯以过甚他金属征收关税，纽约商场可能会出现黄金缺少。咱们照旧看到向上2000吨黄金横渡大泰西，瞻望在接下来的一年里会看到更多这种情况。

具体而言，Greg Firth分析称，黄金不时不会被征收关税，但在特朗普政府下，一切都有可能。因此，从风险处理的角度来看，在纽约囤积黄金是合理的，这也在伦敦商场上变成了暂时性的什物黄金缺少。这一快意导致了黄金商场结构的变化。

传统上，伦敦商场的黄金远期弧线处于“正向商场”（contango），即远期价钱高于现货价钱。但近期，由于什物缺少，商场结构已转为“反向商场”（backwardation），即现货价钱高于远期价钱。此外，伦敦商场与纽约商场之间的EFP（Exchange for Physical，什物兑换交游）价差在旧年11月至12月时代从每盎司10好意思元赶紧飙升至50好意思元~60好意思元，反馈出商场对纽约什物黄金的热烈需求。部分交游商意志到，若是能在关税执行前从伦敦索务什物黄金运往纽约，他们将在商场处于反向时赢得丰厚答复，举例通过出租黄金库存赚取利差。

在这种商场环境下，很多此前握有空头仓位的交游商不得不回补仓位，进一步推高了黄金现货价钱和Comex期货价钱，形成肖似“逼空行情”的姿色。由于商场流动性病笃，一些交游商无法无间承担握有空头头寸的老本，因此被动平仓。

中银海外巨额商品欺诈傅晓对记者称，1~2月，伦敦什物金和Comex黄金期货存在无风险套利，是以引诱了不少实货黄金去好意思国。当今来看，这个情况跟着套利空间的缩短（从1月的60好意思元/盎司降到10好意思元/盎司），已出现了显耀缓解。另一个显耀的信号是黄金假贷利率（gold lease rate）大幅下降，什物黄金莫得那么紧缺。Comex什物黄金库存已达到4年新高（3950万盎司)，跟着夙昔商场的波动，不摒除这些黄金再行流回伦敦(黄金仓储用度最低）或其他场合的可能。

不外就当今而言，商场的避险情怀似乎仍旧占据主导。

黄金有望上探至每盎司3200好意思元

华尔街大都的预测默契，3000好意思元/盎司的金价仅仅启动。

好意思国计谋的省略情味可能会进一步激动投资者需求，同期高盛瞻望，列国央行的购金需求将保握在比2022年俄罗斯央行储备被冻结前更高的水平。即使夙昔俄乌冲突罢了媾和条约，这一趋势也不会蜕变，因为冻结外汇储备这一先例已对巨匠央行形成要紧影响。

计谋和地缘计谋的省略情味激动此轮金价攀升，若好意思国经济放缓、降息预期再行回温，这也将进一步助力非滋生财富黄金。

好意思国10年期国债收益率照旧暴跌至4%隔邻，早前最高靠拢5%。更高的关税可能严重冲击好意思国GDP，高盛照旧将2025年第四季度同比GDP增长预测下调至1.7%，此前为2.2%，还将12个月内出现阑珊的概率从15%稍稍上调至20%。刻下，好意思联储年内降息的预期照旧从1次飞腾至3次。

瑞银方濒临记者示意，在全面栽植关税的风险状态中，瞻望合计黄金价钱有望达到每盎司3100~3200好意思元，而工夫面（超买）的不利要素或导致黄金下探至2790好意思元。

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周艾琳

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